Cuando se trata de panaceas económicas, no hay nada nuevo bajo el sol. La teoría monetaria moderna es el elixir del día, pero en realidad es una vieja poción con una nueva etiqueta.

El New York Times ha señalado,

“Stephanie Kelton es la cara pública más conocida de la Teoría Monetaria Moderna (TMM), que postula que si un gobierno controla su propia moneda y necesita dinero -para asegurarse de que sus ciudadanos tienen comida y lugares para vivir cuando, por ejemplo, una pandemia mundial empuja a muchos a la pérdida de trabajo- puede simplemente imprimirlo, siempre y cuando su economía tenga la capacidad de producir los bienes y servicios necesarios”.

Hay otras definiciones de la TMM, como la siguiente de Investopedia:

“La idea central de la TMM es que los gobiernos con un sistema de moneda fiduciaria bajo su control pueden y deben imprimir (o crear con unas pocas pulsaciones de teclas en la era digital actual) todo el dinero que necesiten para gastar porque no pueden quebrar o ser insolventes a menos que se tome una decisión política al respecto”.

Un supuesto importante es que las autoridades monetarias pueden mantener la inflación de los precios bajo control:

“Según la TMM, el riesgo de inflación se considera mínimo, ya que se cree que los gobiernos que controlan totalmente sus monedas fiduciarias son capaces de controlar los niveles de precios, siempre que puedan satisfacer la demanda de los consumidores”.

Ahora, con la variación anual del Índice de Precios al Consumo en máximos de 40 años, este supuesto ha tropezado con una mina terrestre. Para los defensores de la TMM, sin embargo, esto es una herida menor. Kelton, por ejemplo, no se deja intimidar, aunque es escéptica sobre el actual remedio monetario:

“Demasiada gente sigue convencida de que la [teoría] monetaria convencional es la mejor arma contra la inflación. Tal vez tengamos suerte y la inflación siga una tendencia a la baja antes de que los esfuerzos proactivos para frenarla lleven a la economía a la recesión”. Pero, como hemos escrito antes, no apostaríamos por ello. Creo que necesitamos un enfoque diferente.

Sin embargo, Kelton tiene un plan, que compartió en The Lens:

“Tenemos que invertir (desde hace mucho tiempo) en energías renovables para diversificar nuestra cartera energética, pero esta vez no en otras formas de combustibles fósiles, con el objetivo final de abandonar por completo las fuentes de energía intensivas en carbono por el bien de la civilización. Aumentar la oferta a corto plazo y seguir aferrados al petróleo en el futuro sólo nos hará vulnerables a futuras crisis de precios del petróleo, por no hablar de los efectos devastadores del cambio climático. Actuar sobre el clima es actuar sobre la inflación”.

Aunque esté en sintonía con los argumentos progresistas, esta forma de pensar es pura fantasía, como explica Alex Epstein, autor de Fossil Future:

“Según nuestros estándares, el mundo es extremadamente pobre, incluso energéticamente… Hay seis mil millones de personas en el mundo que, según nuestros estándares, utilizan una cantidad de energía totalmente inadecuada, menos electricidad de la que utiliza uno de nuestros frigoríficos. Vivimos en un mundo que carece de energía, y luego te enteras de que los combustibles fósiles proporcionan el 80% de esa energía y su uso sigue creciendo, sobre todo en las partes del mundo que más se preocupan por una energía fiable de bajo coste. Es una locura hablar de suprimirlos rápidamente”.

Nada nuevo bajo el sol

Hay un aspecto en el que podemos estar bastante seguros: la teoría monetaria moderna no es tan moderna. Tiene sus raíces en la dinastía Song (960-1276), cuando el gobierno aprovechó el avance tecnológico chino en la impresión en bloque para crear “dinero volador”, o billetes que representaban las reservas de monedas metálicas en el tesoro del gobierno. Era más conveniente trasladar estos trozos de papel de una provincia a otra en lugar de monedas metálicas. Todo fue bien hasta que el gobierno reconoció la oportunidad de imprimir más papel moneda del que estaba respaldado por las monedas. Así nació el concepto de banca de reserva fraccionaria, que es uno de los principales factores de la mayoría de las inflaciones actuales.

Una economía puede sobrevivir a una inflación leve, aunque siempre representa cierta redistribución de la riqueza a través del gobierno. El reto está en saber cuándo hay que pararla antes de que llegue a la etapa calamitosa, la hiperinflación. Los chinos de los siglos XI y XII no fueron capaces de hacerlo, defendiéndose sin éxito de los jurchen, numérica y tecnológicamente inferiores, y luego de los mongoles, como resultado del caos interno que había provocado la hiperinflación.

La dinastía Song pasó dos veces de una Edad de Oro a una decadencia terminal y catastrófica. Ambos periodos de decadencia fueron anunciados por la hiperinflación, el declive económico y el malestar popular, y culminaron con la conquista por parte de rivales numéricamente débiles.

Marco Polo trajo la historia de la “magia” del papel moneda a Europa en el siglo XIII, pero no fue hasta mediados del siglo XV y la imprenta de Gutenberg que la tecnología estuvo disponible allí. Al parecer, Gutenberg no vio la oportunidad de imprimir dinero, prefiriendo los libros impresos, incluidas las biblias.

Ese lapsus abrió la puerta para que un carismático escocés, John Law, convenciera a la regencia posterior a Luis XIV de que era posible pagar el inmenso endeudamiento del monarca anterior por guerras y lujos imprimiendo dinero. Así, Law introdujo en Europa la inflación del papel moneda. Según Charles Mackay, autor de Los extraordinarios delirios populares y la locura de las multitudes, al principio funcionó de forma espectacular, pero luego provocó un colapso de la economía en lo que se conoce como el Esquema del Mississippi.

Andrew Dickson White observó en Dinero fiduciario e inflación en Francia que, apenas 69 años después, “la nación francesa se encontró en un profundo aprieto financiero: había una gran deuda y un grave déficit”.

En 1789, el rey francés, Luis XVI, convocó los Estados Generales, un acontecimiento generalmente reconocido como el inicio de la Revolución Francesa. Abandonando la amarga medicina de la sabia gestión financiera y el sacrificio, los delegados optaron en cambio por el papel moneda con un nuevo argumento: “Esta vez es diferente”:

“El papel moneda bajo un despotismo es peligroso; favorece la corrupción; pero en una nación gobernada constitucionalmente, … ese peligro ya no existe”, concluyeron los delegados.

A medida que se inyectaba más papel moneda en la economía francesa, los precios se disparaban por encima de los salarios, y las lavanderas de París ya no podían permitirse una pastilla de jabón. Los saqueos se sucedieron.

La respuesta de los políticos era previsible en estas circunstancias: obligar a los comerciantes a fijar los precios. El Reino del Terror estaba en marcha.

Aunque es la más conocida, la hiperinflación de la Alemania de Weimar es sólo uno de los 19 períodos hiperinflacionarios identificados por Wikipedia.

Aunque el valor del dólar en Estados Unidos nunca ha alcanzado niveles hiperinflacionarios, se ha depreciado en un 97% respecto al dólar de 1914, según una estimación.

La racionalización “esta vez es diferente” detrás de la TMM ahora es que “los gobiernos con un sistema de moneda fiduciaria bajo su control pueden y deben imprimir … tanto dinero como necesiten para gastar”. Ese argumento podría no convencer a la mayoría de los estadounidenses, pero se ofrece con un “edulcorante”: cheques de estímulo a las masas. Se piensa poco en los enormes pagos de intereses especiales que acompañan a estas dádivas, ni en la inflación que se crea a partir de ellas.

Pero incluso con estos cambios, ¿cuánto ha cambiado fundamentalmente desde la dinastía Song de China? La inflación del papel moneda no crea riqueza real, la riqueza que representa los bienes y servicios reales para los consumidores.

Parece que la Teoría Monetaria Moderna no es más que la Teoría Monetaria Antigua con un ropaje moderno.

*Phil Duffy

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Y recuerda… “No asumas NADA, cuestiona TODO”.

Redacción Anwo.life